一、 简述
2012年 4月27日，中国境内自然人控制的中盛资源控股集团（以下简称“中盛资源控股”） 登陆香港联交所主板市场，鉴于该中盛资源控股是通过组建合资公司、外商投资企业股东变更、境外换股等一些资本运作手段，最终实际控制中国境内的经营实体—山东兴盛矿业有限责任公司，实现境内资产的转移、规避国家六部委联合颁布的《关于外国投资者并购境内企业的规定》（业内称之“10号文”），最终实现境外上市融资之目的。考虑到中国证券市场低迷、国内拟上市报批企业达到近900家，上市之路遥遥无期，特别是国家相关部门亦降低中国境内企业境外上市的门槛之际，仔细研读该上市案例对于很多已排队上市或拟上市的中国境内企业具有一定的借鉴和指引意义。
二、 中盛资源控股集团资本运作路线图
1、 第一步——运营基础公司：2010年11月15日，山东兴盛股份公司通过股东之间股份转让并整体变更为山东兴盛有限责任公司，股东为李运德（股权比例95%）和李庚和（股权比例5%）。2010年11月26日，山东省工商行政管理局颁发内资企业营业执照。
2、 第二步——李运德设立境外公司（境外架构搭建）：李运德2010年、2011年先后在境外成立Alliance Worldwide、 Ishine Mining、鸿发控股、中盛资源控股（开曼），其中中盛资源控股作为上市主体，最终形成李运德通过鸿发控股、中盛资源控股等中间公司控制Ishine Mining公司，完成境外上市主体架构的搭建。
3、 第三步——身份转换（内资变外资）：朗伟国在2010 年12月通过实际控制的SMI 香港离岸公司从李运德和李庚和处收购其持有的山东兴盛20%、5%股权。收购完成后，山东兴盛由内资企业变更为中外合资企业，即李运德持有75%股权，SMI香港离岸公司持有25%股权。山东省商务厅在2011年1月7日批准股权转让，山东省工商行政管理局于2011年1月14日授予中外合资企业营业执照。
4、 境内股权权益转移，中外合资公司变更外资企业：2011年2月20日，也就是在中外合资公司成立后的一个月，Ishine Mining与李运德签订股权转让协议，收购李运德持有的山东兴盛75%的股权。最终，Ishine Mining持有山东东盛75%股权；SMI香港离岸公司持有25%股权。通过上述运作，山东兴盛的股权全部转为境外公司持有，完成合资公司向外资公司的转换。
5、 境外还股，实现上市主体中盛资源控股控制境内经营实体山东兴盛全部权益，完成境外上市架构的最终搭建。
三、 中盛资源控股资本运作的关键点——关联并购
1、 李运德通过其控制的Ishine Mining与自己签订股权转让协议是否构成10号文11条第一款所规定的关联并购？
四、 本分析依据的法律、法规
1、 2006年8月8日，六部委颁布《关于外国投资者并购境内企业的规定》第十一条 境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内的公司，应报商务部审批。
当事人不得以外商投资企业境内投资或其他方式规避前述要求。
2、 2008年12月，商务部外国投资管理司制定《外商投资准入管理指引手册》五“关于并购的审批说明”
1) 并购适用对象
外国投资者购买境内非外商投资企业股东股权或认购公司增资，或外国投资者购买境内非外商投资企业资产并以该资产设立外商投资企业运营；或外国投资者设立外商投资企业协议购买境内非外商投资企业资产运营。
上述外商投资企业应界定为：外国投资者及外商投资性公司在我国境内依法设立并取得外商投资企业批准证书和营业执照的企业，不论外资比例是否达到25%。
已设立的外商投资企业中方向外方转让股权，不参照并购规定。不论中外方之间是否存在关联关系，也不论外方是原有股东还是新进投资者。并购的标的公司只包括内资企业。但股份公司中方转让股权的，必须以持有该部分股权1年以上。
2) 关联关系并购
境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内公司，应报商务部审批。目前受理范围仅限于境外公司为上市公司，或经批准在境外设立且已实际运行并以利润返程投资的。
五、 本案分析
李运德将其所持有的山东东盛75%转让给其所控制的境外公司的行为是否构成关联并购？
1) 根据商务部外国投资管理司制定《外商投资准入管理指引手册》，10号文所指的公司是内资企业，外资公司不受该文的约束。故在山东东盛已变更为中外合资有限公司的情况下，李运德左手转右手的转让行为应按照不构成关联并购，不受10号文的约束，而是按照《外商投资企业投资者股权变更的若干规定》变更股权变更手续即可。
2) 但问题的关键是10号文第十一条规定：A 境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内的公司，应报商务部审批；B当事人不得以外商投资企业境内投资或其他方式规避前述要求。
我们从李云德境内公司的变更、境外公司设立及后续一系列的资本运作过程的最终的结果是自然人将自己境内的资产转移境外由其控制的上市主体名下，进而进行境外上市融资。这种运作行为是否构成“当事人不得以外商投资企业境内投资或其他方式规避前述要求”，如果按照常理及本人在2008年参与一些项目从同行所反馈的信息判断，该行为如果说没有直接构成关联并购，至少也构成以其他方式规避前述要求（关联并购须经商务部批准）。
3) 尽管如上述分析，相关运作存在规避关联并购的嫌疑，那么山东省商务厅批复为何同意，是否事前已告知国家商务部并得到默许等，尚难揣测。
六、 本案的借鉴价值与提示
1、 如果山东兴盛案例视为商务部默许或基于10号文法律理解不构成关联并购这一结论成立，则未来境外民营企业的境外上市通路变宽，这有助于解决目前国内上市申请积压成灾之现状。大量公司排队公司及拟上市公司完全可以效仿山东兴盛案例，提前搭建境外交易架构，再根据境外资本市场情况，通过境内公司的变更及境内权益的转移，则机启动香港或境外证券市场的IPO。
2、 鉴于上述案例并未得到商务部的明确认可，类似操作更大程度上取决于地方商务主管机构的认知及态度，故凡事拟进行类似操作的公司，需要提前与地方商务主管机构的沟通并获得认可，方能实质启动，切不可操之过急。
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西宁市客运机动车辆治安管理暂行办法
青海省西宁市人民政府
西宁市客运机动车辆治安管理暂行办法
西宁市人民政府令第10号
《西宁市客运机动车辆治安管理办法》已经市人民政府第８次常务会议审议通过，现予以发布，自１９９８年８月１日起施行。
市 长 李津成
１９９８年６月１６日
西宁市客运机动车辆治安管理暂行办法
第一条 为加强客运机动车辆的治安管理，保障客运机动车经营者、驾驶员和乘客的合法权益，维护社会治安，根据国家有关法律、法规的规定，结合本市实际，制定本办法。
第二条 凡在本市从事客运机动车辆经营活动的公民，法人或其他组织，必须遵守本办法。
第三条 西宁市公安局是本市客运机动车辆治安管理的主管部门，西宁市公安局交通治安管理机关具体负责实施本市客运机动车辆的治安管理工作。
市工商、交通、技术监督等行政部门应当按照各自的职责，共同做好客运机动车辆的治安管理工作。
第四条 公民乘坐客运机动车时，应当自觉遵守和维护客运机动车上的秩序，发现违法犯罪行为，应当及时制止或举报。
第五条 凡在本市从事客运机动车辆经营业务的法人或其他组织必须向西宁市公安局交通治安管理机关申请办理“治安管理许可证”，个体客运机动车辆的驾驶员必须申请办理“客运机动车辆治安管理证”。
从事客运机动车辆经营业务的法人、其他组织和个体客运机动车辆的驾驶员因故歇业，转让时须到原批准发证的公安机关办理注销或变更手续。
第六条 客运机动车辆实行治安责任制。从事客运机动车辆经营业务的法人或其他组织负责人为客运机动车辆的治安责任人，并履行下列职责：
（一）宣传和贯彻治安管理的法律、法规和规章；
（二）建立治保组织或者配备专（兼）职治安保卫人员；
（三）建立健全安全责任制，落实治安防范措施；
（四）及时向公安机关报告治安情况，主动协助公安机关查处刑事案件、治安案件和治安灾害事故。
第七条 客运机动车辆的司乘人员，应当认真落实治安防范措施，维护治安秩序。发现违法犯罪活动时，应及时制止并报告公安机关，或者将违法犯罪嫌疑人送交公安机关处理。
第八条 客运机动车辆应当符合下列治安要求：
（一）出租汽车应当装置经公安机关鉴定合格的防劫安全设施和报警装置；
（二）车内消防设施符合防火安全的有关规定；
（三）车窗上不得张贴、张挂遮挡物；
（四）出租汽车应当安装统一的出租汽车标志灯和经市技术监督部门检定合格并在有效期内的计价器。
第九条 乘客乘坐出租汽车需要出市区或者夜间去郊区、偏僻的地区时，驾驶员可以要求乘客随同到就近的交通治安检查站办理验证登记手续，并报告所属的出租汽车经营企业，乘客应当予以配合。
第十条 驾驶员或乘客不得利用客运机动车辆进行下列违法犯罪活动：
（一）拐卖、绑架妇女、儿童；
（二）吸毒、贩毒；
（三）运载赃物、违禁品；
（四）卖淫、嫖娼；
（五）偷盗、抢劫；
（六）赌博或为赌博提供条件；
（七）打架、斗殴、侮辱妇女、寻衅滋事；
（八）非法携带枪支弹药、管制刀具、易燃易爆、剧毒和放射性等危险物品；
（九）其他扰乱客运机动车辆上公共秩序的行为。
第十一条 公安人员对客运机动车辆进行治安检查时，必须出示“西宁市客运机动车辆治安管理检查证”，禁止任何人以检查为名，滥用职权谋取私利。
第十二条 违反本办法第五条规定的，由公安交通治安管理机关对客运机动车辆驾驶员处警告或２０元以上５０元以下罚款；对法人和其他组织处１００元以上２００元以下罚款，并责令补办手续。
第十三条 客运机动车辆的司乘人员不履行本办法第七条规定的职责，对发生的刑事案件、治安案件和重大治安灾害事故隐瞒不报，尚不够刑事处罚的，公安交通治安管理机关应收缴当事人的“客运机动车辆治安管理证”并可处１００元以上２００元以下罚款。
第十四条 违反本办法第九条规定的，由公安交通治安管理机关对客运机动车驾驶员处２０元以上５０元以下罚款。
第十五条 违反本办法第十条（一）至（九）项规定之一的，依照《中华人民共和国治安管理处罚条例》处罚，构成犯罪的，依法追究刑事责任。
第十六条 公安人员在客运机动车辆上执行公务时，违反本办法第十一条规定，侵犯公民、法人和其他组织的合法权益造成损失的，公民、法人和其他组织可以依法请求赔偿；构成犯罪的，依法追究刑事责任。
第十七条 从事客运机动车辆经营业务的法人、其他组织和驾驶员违反本办法有关规定，公安交通治安管理机关应当书面通知市交通、工商、技术监督等行政机关。
第十八条 当事人对公安交通治安管理机关依照本办法做出的处罚决定不服的，可以依法向上一级公安机关申请复议或依法向人民法院提起行政诉讼。
第十九条 本办法的具体应用问题由西宁市公安局负责解释。
第二十条 本办法自１９９８年８月１日施行。